88财富网

企业优资本结构优化建议

作者:网络         来源:网络         阅读量:279         发布时间:2015-07-22 17:04:38         分享到:

       如何确定我国上市公司资本结构优化目标,如何使经营者按照优化目标安排资本结构,如何通过债务融资的治理效应提升公司的值,应采取哪些措施优化公司资本结构?

企业优资本结构优化建议

       1.资产负债率理论说明,公司通过适当的债务融资不仅可以降低融资成本、得到杠杆效应带来的好处,还可以通过提高公司治理效应来提升公司的价值。那么我国多数上市公司的负债率与公司绩效是负相关的,说明债务的治理效应并没有得到有效发挥。针对我国上市公司的实际情况,如何设计公司的融资结构,充分发挥公司管理层、机构投资者、中小股东、债权人等多边治理效应,是优化上市公司的主要途径。通过制度设计,将公司融资行为与市场化的公司运行相结合,可以节约资本结构的优化成本,明确资本结构的优化方向。

       2.完善经理人市场,建立科学有效的高管人员聘任机制科学聘任高管人员是公司最优治理结构形成的前提,公开选聘公司高管人员是保证高管人员能力、努力程度和其行为符合企业目标的重要条件。Mathiesen(1999)指出,在董事会内部设立独立选聘委员会有助于改进管理服务市场的效率。科学的聘选机制有赖于外部经理服务市场的存在。

      3.建立有效的内部约束机制。建立有效的内部约束机制是实现企业最优治理结构的保证。约束机制着重解决经理人为谁工作问题。约束机制越有效,经理人与股东的目标越会形成一致。目前,我国还没有形成对上市公司高管人员有效的约束机制,近来频频出现高管人员违规、违纪、侵犯中小股东利益的现象。高管人员的违规行为涉及擅自出售公司股票、信息披露不及时、不准确、违规对外担保、大股东侵占资金等。从表面上看,造成上市公司高管违规行为的原因有很多,比如对高管约束不够、高管的道德风险和逆向选择行为等等,但最根本的原因是没有形成有效的对上市公司高管人员的监督约束机制,我国完善所有者与经营者之间的委托代理关系,强化董事会和监事会对高管人员的监督作用,通过科学、规范的监督约束机制,增强对上市公司高管人员的监督能力,提高监督质量。

       4.大力发展机构投资者,增加其规模和持股比例,进一步发挥机构投资者在公司治理中的作用。机构投资者的数量和成熟程度也是债券市场上成熟的标志之一,缺乏机构投资者的证券市场是缺乏活力的市场。发展机构投资者应该重点解决以下问题:第一,必须逐步消除阻止机构投资者发挥作用的各种制度缺陷,建立有利于机构投资者参与公司治理的制度环境;第二,必须完善机构投资者自身的治理机制、监督和激励约束机制,使机构投资者能遵循较高的行为标准,按照其投资受益人的最佳利益,勤勉、合规地行事,保持高度透明,更好地履行受托义务,不滥用股东投票权和其他资源;第三,进一步加强和改善证券市场监管,加强和改善对机构投资者投资行为的监管,抑制操纵市场、内幕交易等不当获利行为,同时也要加强和改善对上市公司的监管;第四,改善机构投资者的结构,发展更多的具有长期投资需求的机构投资者,包括各种养老基金、保险公司、合格的境外投资者等,培养长期投资理念,形成长期投资的行为模式,推动机构投资者关注公司治理等长期性基本因素,促使他们更加重视“用手投票”;第五,在实际操作层面上,为机构投资者参与改善公司治理提供各种支持性的机制,消除各种制度障碍和技术性障碍,帮助机构投资者了解参与内容、途径、方式、程序,提升参与上市公司决策的能力和意识,改进参与效果,等等。

       5.重视中小股东的权利,保证其行使表决权。广大中小股东由于监督成本高以及“搭便车”的心理,往往缺乏监督公司高管人员的动力。但随着理性投资者的增多,越来越多的中小投资者也会更加关心公司的决策过程。为保证中小股东履行对公司决策的表决权,中国证监会2004年12月7日出台了旨在保护中小股东合法权益的文件《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》,赋予了中小投资者对上市公司重大事项的发言权和表决权,完善了相关制度和措施。这些法规是在完善公司治理制度上的重大突破和创新,有利于形成抑制滥用上市公司控制权的制约机制,把保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益落在实处。同时,通过重大事项分类表决制度、完善上市公司股东投票制度等相关规定,也加强了对上市公司重大决策行为的监督力度。

      6.应积极发挥税收对杠杆的积极作用。以固定资产折旧表示的非债务避税与平均所得税率对财务杠杆有显著影响,但两者影响的方向不同。因此,企业在决定资本结构政策时,一方面要充分利用税收优惠政策以及税收对财务杠杆的调节作用,实现企业利益最大化的目标;另一方面应该根据非债务避税的理论,合理安排上市公司的有形资产与无形资产的比例,将有助于企业享受到税盾带来的收益。

       7.负债对公司资本结构的调整以及对企业价值至少会在以下几方面产生影响:第一,债务的边际成本不会随着融资的数量而上升,所以财务超过了一定的数值,企业价值不会出现较大幅度的上升,而是基本上保持在一定的水平,使得企业有无限增加债务水平的动机;第二,在债务成本不受数量的影响,企业没有控制合理债务水平的约束下,债务约束主要来自于企业的外部方面,因此,再加上我国上市公司债务融资约束“软化”即银行关系以及国家政策等以及债务融资市场的不完善,强化债务融资的“硬约束”机制、加快我国企业债券市场建设是充分发挥其在公司治理中作用的必要条件;第三,虽然债务的成本不随债务的数量而上升,但权益资本成本却会因债务数量而发生变化,当个别企业债务超过一定的度,使企业的运营风险加大,所以权益资本的成本加大。上述三种情况都会影响到我国上市公司最优资本结构的确定,进而不利于企业价值最大化目标的实现。针对目前我国债务融资内源化、企业破产约束软化、企业债券市场发展滞后的现象,强化债务融资的“硬约束”机制应当从银行体制改革、完善企业破产制度、发展企业债券市场几方面入手。

文章导航

注册88财富马上送1888元理财红包


400-165-1818

人工服务时间:

周一至周五 09:00~20:00

周六至周日 10:00~12:00