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股市市场崩盘的特征现象

作者:网络         来源:网络         阅读量:308         发布时间:2015-07-09 00:00:00         分享到:

       股市崩盘也称股市暴跌、股市崩溃,指在无任何信息前兆的情况下,市场指数或者个股价格突然大幅度下降,它包含两种情形:当市场或者个股存在泡沫时,泡沫的突然破裂属于崩盘;当市场或者个股不存在泡沫时,价格的巨幅下降也是崩盘。

股市市场崩盘的特征现象

       股市市场崩盘的特征现象通常具有三个特征:(1)股票价格在没有任何明显坏消息的情形下出现巨幅下跌。发现大多数情形下,S&P500指数比较大的变化没有伴随任何重要的信息出现,French & Roll(1986)也发现了类似的现象。(2)比较大的价格变化往往都是表现为下跌,股票价格变化呈现不对称性。(3)崩盘具有传染性,不仅少数股票的价格下跌会带动整个市场的下跌,而且崩盘在市场间也具有传递性。

       国外对股市崩盘现象的研究兴起于20世纪七八十年代,起初金融学家主要在完全信息理性预期均衡框架下(包括各种经典资产定价模型),利用波动率反馈模型研究股市崩盘行为。波动率反馈模型假定,消息到达市场时,市场波动率会上升,上升的波动率要求一个风险溢价,因此,当好消息来临时,好消息效应会被风险溢价效应部分抵消;当坏消息来临时,风险溢价效应将会放大坏消息效应,从而使市场收益率表现为负偏,市场崩盘发生的次数往往比市场暴涨多。

       波动率反馈模型可以解释价格变化的非对称性,并不能对股市崩盘时的无信息支撑特征和传染特征给出合理的淦释。同时,完全信息理性预期均衡理论本身存在逻辑上的“麻烦”:如Grossman-Stiglitz悖论、同质信念与交易动机的不一致以及实证上的“麻烦”,如对理性经济人假定的质疑和该理论本身无法解释的各种“金融异象”。在这样的背景下,学者开始尝试新的思路研究股市崩盘现象,主要有:一是在不完全信息理性预期均衡框架下研究不对称信息对崩盘的影响机制,二是放松了理性经济人的假设,在行为金融学框架下研究崩盘的形成机制。

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