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期货市场与现货市场相关性分析

作者:网络         来源:网络         阅读量:375         发布时间:2015-07-08 16:44:05         分享到:

       目前,从我国期货交易状况看,期货市场投机比例过大,而相应的现货供求有限,使得一些期货合约的价格波动与现货市场价格波动的相关性较低,期货价格常常背离现货价格较远,基差变动毫无规律,甚至出现基差波动比期货价格波动更大的异常现象,从而加大了套期保值的难度。如有人曾对上海金属交易所铜价格变动的基差进行分析,发现基差的波动是铜期货价格波动的;在郑州商品交易所,绿豆品种的基差波动是其期货价格波动的136%。如此大的基差波动,岂能使套期保值达到保值的效果?

       1.国家实施价格管制是造成期货价格背离现货价格的一个原因
       为了控制通货膨胀,稳定宏观经济运行,我国采取了一系列政策措施,其中包括各种价格管制措施,如对粮油产品实行最高限价等,从宏观经济运行的角度看,价格管制是政府控制现货市场价格的变动、达到回避风险目标的政策工具。但是与价格管制不同,期货市场是一种转移现货市场价格波动风险的市场工具。这些政策工具的经常实施在某种意义上消除了期货市场存在的经济理由,客观上抑制了期货市场套期保值功能的发挥。

       2.期货合约不能代表实际的现货
       期货合约对其标的商品的规定非常严格,不能代表该商品的现货,使期货市场和现货市场失去联系。以绿豆合约为例,交易所规定1月以后的合约不能交割前一年产的陈豆,而绿豆现货市场并不在意陈豆,因此,可以说绿豆合约不能代表绿豆这样商品,它至多代表了当年产的绿豆。绿豆合约的标的物为毛绿豆,却可以用明绿豆按规定10%升水交割,而明绿豆的现货价在多数情况下不比毛绿豆高10%。两商品的现货市场不同,没有一一对应的价格关系。这样,使得合约价格与实际现货价格失去了原有的可比性。

       3.期货市场的操纵行为扭曲了期货价格
       美国商品期货交易委员会(CFTC)通过多年的调查指出,以下三种情况是显示市场是否有被操纵迹象的重要因素:一是以远高于市场价格的价格买进;二是顺次以高价位快速地、阶段性地买进;三是与市场规模相比较而言,其买入量过大。同时CFTC还将以下几个要素,作为市场操纵行为的认定基准:一是垄断多头部位持仓:二是通过垄断多头部位持仓,来控制现货供应:三是人为地拉高结算价格;四是受主观意识支配的行为。

       由于我国期货市场上大品种交易不够活跃,大量的社会游资集中在期货小品种上炒作。特别是一些非银行机构以及得到金融机构支持的贸易集团,凭借其较雄厚的经济实力,在一些品种上造市交易、操纵市场,以达到赚取高额利润的目的。价格垄断者人为地制造一个虚假的价格,造成或者现货市场价格、或者期货市场价格、或者两个市场价格的虚假。操纵行为降低了期货价格与现货价格的相关度,从而增加套期保值的成本、降低套期保值的效率。在资金充裕的市场上,就会形成“多逼空”,在资金短缺的市场中会出现“空逼多”。这种多空双方的较量,使得大量投机资本可能使某些品种的合约价格远远脱离现货市场的实际供求关系和价格变动,使期货合约成为单纯的炒作符号,期货价格变化幅度过大,而其中损失最大的往往是套期保值交易者。如1995年底到19%年初的苏州红豆事件中,损失最大的大多是那些套期保值的粮食商。

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