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中国外汇市场的发展历程

作者:网络         来源:网络         阅读量:651         发布时间:2015-07-02 15:55:35         分享到:

       1、中国外汇市场改革开放前
       1953年,中国基本完成了社会主义改造,开始实行全面的计划经济。国家对贸易实行垄断经营。当时的进出口贸易由部委所属的国营进出口公司负责,按国家核定的指令性计划执行,统一经营,统负盈亏。国家对外汇实行收支两条线管理,出口所得的外汇收入由中央银行统一收购,国家集中了所有外汇收入。进口用汇时,由国家根据计划分配,统筹使用。在计划经济的外汇管理体制下,外汇资源是通过行政手段加以配置。无论从体制机制,还是从外汇收支规模出发,外汇市场均无存在的必要性。没有市场,也就没有通过市场供求决定的汇率。计划经济时期的人民币汇率由官方确定,仅起到一个内部结算价格的作用。中国经济相对封闭,对外依存度较低,也不存在跨境的投机资金,不需要通过外汇干预来稳定汇率。

       2、中国外汇市场外汇调剂市场阶段
       1979年后,为了推动出口,中国对外汇管理体制进行了初步改革,开始实行外汇留成制度,即出口企业将收入的外汇卖给国家后,国家按规定比例给予出口企业外汇留成额度作为奖励。外汇留成额度并不是外汇,而是一种外汇的使用权。如果该单位有外汇需求时,可以用人民币配以外汇留成额度,按官方汇率从银行购买外汇。设立外汇留成额度的初衷是为了鼓励企业出口创汇,在客观上却产生了外贸企业间买卖外汇留成额度的需求。1980年10月,国家认可企业间的外汇调剂业务,允许出口企业将留成额度有偿转让。从1984年开始,中国经济步入了快速增长时期,对于外部技术、设备的进口需求增加,进口企业对留成额度的需求越来越旺盛,从1985年开始,国内许多省市都成立了外汇调剂中心,买卖双方在调剂中心议价,使得外汇调剂中心开始具备了真正外汇市场的特征。政府为了避免调剂价格偏离官方汇率太大,对调剂价格进行限制,这是政府实施外汇市场干预的雏形。1988年9月,上海创立了中国公开的外汇调剂市场,外汇调剂市场上的竞争性和交易透明度不断提高,政府允许更多的企业进入市场,对调剂价格限制也逐步放松,外汇调剂市场有了进一步发展的空间。归根结底,这是经济开放和资源配置市场化的客观要求,市场机制在外汇调配和汇率定价上发挥了一定作用。外汇调剂市场是以外汇留成制度为基础的,参加机构和交易规模都受此制约,只有外汇留成额度的企业才能成为卖方,只有符合国家规定的单位才能进入市场成为买方。

       3、中国特色的银行间外汇市场
       1990年代初,由于国内信贷管理混乱,乱集资、乱拆借、三角债和房地产热等方式导致对金融体制改革势在必行。外汇调剂市场汇率和官方汇率形成的价格双轨制,存在巨大的套利空间,也滋生了腐败。中国人民银行决定从1994年1月1日起对外汇管理体制进行重大调整。
       这次改革主要涉及三个方面:一是人民币从经常项目下有条件可兑换(1994年)到经常项目完全可兑换(1996年底);二是构建全国统一外汇市场,即中国外汇交易中心;三是人民币汇率形成机制改革,废除汇率双轨制,建立以市场供求为基础的,单一的,有管理的浮动汇率制度。在三项改革措施推进中,中国银行间外汇市场发展起来。
       中国外汇交易中心同一般意义国际上的外汇市场有所区别,具有监管严格、封闭性、排他性三个特点。它的特点有利于央行实施外汇市场干预。首先,监管主体明确,中国人民银行和国家外汇管理局是交易中心的主管部门,包括交易中心的组织章程、会员的市场准入、新的电子交易平台启用和引入新的衍生产品,都要得到监管部门的批复。国际外汇市场由于是自发形成的,即使有市场监管者,也不会类似中国外汇管理部门对外汇市场管理的面面俱到。国际外汇市场大多是松散的行业协会来推动外汇市场的发展,交易者之间的外汇交易取决于交易者之间的信用。严格的监管为中国央行实施外汇市场干预建立了制度基础。
       其次,封闭性特征较为明显,交易只发生在会员之间,会员以国内银行为主,包括部分大企业的财务公司。目前能参与国内银行间外汇市场的境外机构很少,限定为开展港澳人民币业务中资银行的海外分支机构,即中银香港和中银澳门。这种封闭性帮助央行可以实现长期的高频干预,也便于央行对市场会员进行窗口指导。
       第三,排他性使其成为国内唯一的市场。在国内,只有位于上海的中国外汇交易中心是银行间外汇市场,所有银行之间的外汇交易必须通过交易中心。即使部分商业银行出于交易私密性的考虑,通过路透或彭博系统交易,或通过货币经纪公司交易,根据规定,最后这些交易都要在交易中心的电子平台上登记。这种排他性形成了国内外汇市场交易完整的统计。央行可以通过观察市场的统计信息,了解银行交易的情况,调整干预行为。
2005年7月,中国调整汇率形成机制,开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度。人民币对美元汇率开始浮动。外汇市场的发展也进一步提速。银行间外汇市场作为央行直接干预汇率的主要平台,也是央行实施跨境资金管理、市场预期管理和窗口指导等间接干预手段所借助的场所。从外汇市场的形成过程可以看出,中国外汇市场正在不断的完善过程中,距离真正意义的外汇市场还有差距,外汇市场的深度和广度还不够,但目前的外汇市场机制有利于央行实施外汇市场干预,有利于防范金融风险。在开放环境下,外汇市场必然逐步走向开放,这是改革的方向。在此过程中,央行的干预行为也需要调整,做到既有利于中国外汇市场的发展,也有利于央行实现外汇干预的政策目标。

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