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私募股权基金中的逆向选择与道德风险的治理路径

作者:网络         来源:网络         阅读量:409         发布时间:2015-06-16 09:21:08         分享到:

       私募股权基金逆向选择的治理路径

       逆向选择对市场秩序具有毁灭性的危害。由于逆向选择会导致低质量的商品将高质量的商品逐出市场,一旦逆向选择为买方所识别,其结果是买方将持币观望,等待购买物有所值的商品。随着知悉逆向选择的买方人数越来越多,占市场交易人数的比例持续加大,则参与市场交易的买方人数将会越来越少,市场交易将会逐渐萎缩以至消亡。在私募股权基金市场中,由于非对称信息的存在,同样存在逆向选择带来的市场危机。基金管理人隐藏不良信息的行为,将导致私募股权基金的投资者作出错误的选择,最终造成投资的失败,影响私募股权基金的发展。
       私募股权基金运作中,投资者选择基金管理人以及基金管理人作出投资决策,这些事项都应由市场自身决定,但是如果不妥善解决基金管理人的信息不对称问题,将阻碍私募股权基金市场的活跃和健康发展,因此,需要建立和完善私募股权基金市场信用体系,建立基金管理人的声誉约束机制、市场信号传递机制来解决私募股权基金的逆向选择问题。

私募股权基金中的逆向选择与道德风险的治理路径

       私募股权基金道德风险的治理路径
       从驱动机制来看,治理私募股权基金道德风险的法宝之一是通过完善激励机制,促使代理人谨慎投资、勤勉尽责。阿罗(Arrow)和鲍利(Pauly)的研究结果表明道德风险可以使整个市场完全失效,詹森(Jensen)与麦克灵(Meckling)的研究进一步表明,委托人的道德风险与公司的资本结构有关,尤其与委托人拥有的公司股权比例有关,受托人所占的股权比例越大,委托人股东所面临的道德风险水平越低,这个结论后来成为各种各样的股权激励计划的理论基础,如股票赠予计划、股票激励期权计划、MBO等等,以期能够用不断扩大受托人持股比例的方法来解决这个问题。
       从约束机制来看,为防止私募股权基会的管理人利用激励机制的漏洞,加大高风险项目的投资或者纯粹不作为、懒惰行事,有必要通过设定基金管理人的信义义务来规避投资者的风险。另外,明晰私募股权基金投资者与管理人之间的权责,对于保护投资者的利益也是必需的。

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