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国内债券市场运行特征

作者:网络         来源:网络         阅读量:370         发布时间:2015-06-11 16:37:23         分享到:

      我国债券市场起步较晚。19%年以前,我国债券市场主要以交易所市场和银行柜台凭证式国债市场为主,两个市场交易条件不一,不能相互流通和转让。1996年底,国务院下发文件规定,不得以信贷资金购买国债,商业银行遂退出交易所市场,持有国债相应减少。1997年6月,人民银行允许各商业银行使用在中央国债登记结算有限责任公司托管的国债、政策性金融债和中央银行融资券进行回购和现券买卖,银行间债券市场开始运行。整体看来,我国债券市场呈现以下几个特点:

      债券市场分割状况
      中国债券市场由银行间债券市场、商业银行柜台市场和交易所市场组成,银行间债券市场是商业银行等机构投资者进行债券交易的场外市场,大部分记账式国债和全部政策性银行债券均在银行间债券市场发行、交易;商业银行柜台市场面向个人投资者发行凭证式国债,凭证式国债不可交易流通;交易所市场是具有股票账户的投资者进行记账式国债和企业债券交易的场所。银行间债券市场是机构投资者进行债券批发交易的场外市场,它采取询价方式,自主谈判,逐笔成交。银行间债券市场通过全国银行间同业拆借中心的交易系统提供报价信息、办理债券交易,通过中央国债登记结算公司办理债券的登记托管和结算。交易所债券市场是机构和个人投资者进行债券买卖的场内交易市场,采取集中竞价、撮合成交的交易方式,即投资人将买卖需求输入交易所的电子系统,由电子系统集中撮合完成交易。商业银行柜台市场分为两部分:一是通过柜台向企业和个人发行凭证式国债;二是通过柜台发行、交易记账式国债。2002,记账式国债柜台交易开始在工、农、中、建的部分分行试点交易,商业银行通过其营业网点、按照债券买入和卖出挂牌价,与投资人进行债券买卖,并为投资人办理债券的托管和结算。以上可以看出,我国债券市场己经形成了银行间债券市场为主体、交易所市场和商业银行柜台市场并存、场内市场和场外市场并存的市场格局。

      市场参与者分离
      银行间债券市场参与者的范围包括所有金融机构和非金融机构法人。截至2005年末,银行间债券市场交易主体从启动之初的16家商业银行总行,增加到11大类、2895家机构投资者,银行间债券市场己经成为所有机构投资者均能参加的公开市场。此外,还有5万余户个人投资者通过4家国有独资商业银行债券柜台业务也间接参与了银行间债券市场。我国的交易所的投资主体主要包括非金融投资机构、基金、个人投资主体,交易所的投资主体和银行间债券市场的主要区别就是银行。国有银行是不属于我国交易所的投资主体,不同的投资主体的投资行为在市场中的作用是不同的,这导致了银行间债券市场和交易所债券市场是不同的,交易所没有银行这个投资主体,银行间债券市场的个人投资者也比较少。银行是政府实施财政政策的主力军,是债券的主要购买者。如国债相较于其它债券,它的优势表现在安全性和流动性—交易所的国债量不足会影响交易量不足,这就极大的影响了国债的流动性,这导致了交易所债券的价格高于银行间债券的价格。

      债券托管分散
      在交易所市场上,每个交易所、证券交易中心都设有自己的托管结算系统,上海交易所由上海证券登记清算公司提供结算服务,深圳交易所由深圳登记清算公司进行结算,武汉证券交易中心的国债结算则是由其清算部和托管总中心来完成,同时上海交易所和深圳交易所委托很多大城市的证券登记公司为其代理国债实物托管业务。但是不同证券交易所的登记清算公司的清算规则和成员标准很不一致,上海证券登记清算公司采用证券一级开户制,即所有市场参与者都直接在该公司开立证券清算帐户,同时上海交易所要求市场参与者在上海工商银行开立资金结算一级帐户,深圳证券登记清算公司的做法是证券二级开户制,即只有达到一定的标准的机构才能在清算公司开户,而且是同时开立证券与资金帐户,其他市场参与者一律在清算成员外开立证券与资金二级帐户,通过清算成员完成清算。
      各市场在债券的托管上是独立的,银行间市场的债券主要托管在中央国债登记公司,各商业银行可以在中央国债结算公司开办结算业务与非金融机构委托人开办现券买卖和逆回购业务。交易所市场的托管由证券登记结算公司负责,债券柜台交易系统依托中央国债登记结算公司的债券托管簿记系统和商业银行的二级托管体系建立。此外,银行间市场和交易所市场之间的大部分债券的转托管也是受到限制的,债券只能由交易所市场流向银行间市场,资金流动方向则相应反之。债券托管体系的分散以及对自由转托管的限制使市场参与者无法利用同一债券托管账户自由地参与任一市场的交易,在某种程度上也造成了债券市场分割。

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