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关于保险投资理财外部风险分析

作者:网络         来源:网络         阅读量:321         发布时间:2015-06-08 16:02:12         分享到:

      1、保险投资理财利率风险

      Babbel.Klock(1988),  Lamm-Tennant(1989),   Bouyoucus.Siegel(1992)在对保险企业利率风险的研究中认为,保险企业作为投资主体,其所面临的风险中最重要的是利率风险,即保险企业在承保业务和投资业务过程中所受到市场利率变动的影响所造成的风险。

      所谓利率风险,是指由于利率的波动对资产价值所产生的影响。保险企业在投资过程中所拥有的资产主要包括债券、股票、证券投资基金、银行存款、固定资产、外汇资产等,利率的变化对各项资产的影响会因其期限、流动性不同而产生不同的影响。

      首先,市场利率的波动往往引起有价证券(包括债券、股票、基金等)未来收益的潜在变动,这种影响可从三个方面体现出来:一部分是利率变动对有价证券价格本身的影响;第二部分则反映在利率变化对公司自身经营状况的影响,由于利率可用来衡量借款成本,当利率水平升高时,会提高筹资公司的借款成本,从而降低该公司的获利水平,最终影响到投资人的收益水平;第三部分表现为对再投资受益的影响。

      通常情况下,利率波动对固定收益的有价证券的影响较大,而对不定收入证券影响较小。根据利率期限结构理论(Culbertson, J M,  1957),债券价格会由于利率变化导致其内在收益率变化而出现反向变动,因为债券持有人的债券利息在购买时已被确定下来,如市场利率上升,持有人必须降低价格才能吸引新的投资者;如市场利率下降,则可因票面利率高于市场利率而获得较高价格,使保险公司面临债券出售价格波动的风险;即使保险公司持有债券一直到还本付息,也会面临所得利息的再投资风险。

      由于我国金融市场尚不成熟,债券的利率风险有很大的特殊性。由于我国还没有真正意义上的市场利率,债券的发行利率大多参照存款利率,如规定企业债券不能超过同期银行居民定额储蓄存款的40%;我国以银行体系为主的间接融资体系使得大量资金只能追逐少量债券,导致长期债券利率大幅下降,如2002年30年期国债曾出现2.9%的低利率,即使经过市场调整,市场收益率也仅为3.5%左右,比5年期国债收益率高不足1%。

      当然,无论是购买政府债券、公司债券,都面临不同程度的利率风险。一般而言,从对利率变化的敏感度来讲,长期债券要大于短期债券;无息债券要大于有息债券;低息债券要大于高息债券。

      此外,优先股票和普通股票也会遭受利率风险。股票的估价价值是其全部未来现金股利的现值,现行利率水平变动时,这些证券的现值也发生变动。不过,与债券相比,股票更多的是受财务风险与经营风险的影响,也就是说,一个公司的利润预期会强烈地影响财务分析者的现金股利预期,以至于这些不确定的现金股利的现值受利率的影响是微小的。而且,普通股票比起优先股票来说,其利率风险更小,因为普通股股利更受公司财务前景的影响。

      在市场利率发生变化的情况下,固定资产投资的价值也会随之发生变化。虽然保险资金运用于固定资产投资在我国刚刚起步,并且其涉足的领域也仅限于间接的投资于基础项目建设,并不涉及房地产投资。然而就长期来看,保险资金投资于房地产行业将是一个趋势。而市场利率的微小变化也会使房地产市场发生变动,两者呈反方向变化,利率低,则房地产的销售额高。特别是在购房款多由银行抵押贷款解决的情况下,房地产业受利率的影响更为显著。以美国为例,80%的购房贷款来自银行,通常利率每降低0.5个百分点,就会有40万户家庭进入潜在购房市场。

      2、保险投资理财市场价格风险

      价格风险是证券投资活动中最普遍的风险,证券市场价格的频繁波动使证券投资者未来收益变得难于确定。无论是投资于股票、债券、期货,还是投资于外汇、基金市场,几乎所有投资者都必须承担这种风险。通常用证券市场价格指数变化来衡量价格风险的大小。

      证券交易价格通常不是由面值来决定的,而由市场价格来确定。市场价格的频繁波动即可能给投资者带来资本利得,也可能带来资本损失。这种不稳定性所带来的风险及与风险相对称的收益正是吸引投资者进行投资的动机。

      价格风险对股票投资的影响较大,自保险资金允许直接入市以来,我国保险资金投资理财于股票市场的额度越来越大。有资料显示:截至2005年10月底,我国保险业总资产已达14724万亿,而预计2005年保险资金增加幅度为3500亿元至4000亿元,以此保收估计2006年保险资金增加2000亿资金,保险资金规模增加到17000亿元。按照规定,保险机构投资者投资股票的比例可控制在本公司上年末总资产规模的5%之内。因此,新增加的2000亿保险资金为证券市场带来了100亿元的潜在直接入市资金。

      按照2006年末保险资产规模17000亿元的规模来看,可以直接入市的资金数量在850亿元,而截至2005年9月,保险业直接投资股票和股权98. 7亿元,.全年直接股票投资的规模在100亿左右,经过2005年的尝试后,在2006年预计保险资金直接入室的规模将明显超过2005年的水平,保守估计,2006年保险资金直接入市的规模将在150亿至200亿之间。由此可见,价格风险对我国保险投资的影响已日趋增大。

      3,保险投资理财购买力风险

      又称通货膨胀风险或贬值风险,即由价格总水平变动而引起的金融资产总购买力变动的可能性。与价格风险不同,购买力风险有可能使一种证券投资在其市场价格持续上涨的情况下贬值甚至变得一文不值。由于通货膨胀一般很少在短期时间内发生急剧变化,所以短期投资所面临的贬值风险低于长期投资。具有浮动利率的中长期债券由于加入了通货膨胀补偿,可以降低期望型通货膨胀的贬值风险;而股票与固定利率中长期债券因没有这种补偿,因而其投资者就必须承受通货膨胀带来的贬值风险。购买力风险对于不同证券收益的影响有所不同:对普通股来说,当通货膨胀严重时,股票发行公司的收益也会随其产品价格的上涨而增加,红利的支付也会随之增加,带动股价上涨,为普通股投资人带来更多收益。因此,购买力风险一般不会使普通股持有者遭受损失。但由于不同商品价格变动受通膨的影响程度不同,购买力风险对不同股票的影响也会有差别。对于优先股、债券等收益固定的有价证券来说,则会受到购买力风险的较大影响。社会物价水平上升,会导致固定收益证券利得的实际购买力同比下降。

      4、保险投资理财政策风险

      我国保险投资过程中,政策风险的影响较大。如我国证券市场还处于发展阶段,存在着一些不合理、不完善之处,如股市运行机制不完善,上市公司治理结构不合理,市场机构投资者不足,金融衍生工具的缺乏,外部监管不完善等,这些问题的存在,都增加了我国保险投资中证券投资的风险。

      对于投资基础项目建设而言更是如此。基础项目投资是一项政策性非常强的业
务,国家或地方政府的政策,特别是投资政策、金融政策的变化,往往会造成投资者收益上的变动。政府对投资活动的管理、制约和导向会在很大程度上影响基础项目投资的对象、规模和获利情况;金融政策的变动会影响基础项目投资的成本。这些政策性因素的变化,会使投资者的投资收益充满不确定性。此外,政策风险具有明显的区域性特征,不同地区基础项目投资面临的政策风险是不一样的。

      5、保险投资理财信用风险

      又称违约风险。即证券发行人在规定投资到期日,不履行、不能履行或延期履行还本付息义务,而使保险人遭受损失的可能性。这种风险主要受投资对象的经营能力、资本大小、发展前途和企业的稳定性等因素的影响,主要来自:
      (1)经营风险,即企业不使用债务时因经营情况的不确定性(如定单的增减、产品开发的成败等)而产生赢利能力的变化,从而造成投资者投资收入或本金减少或损失的可能性。经营风险因行业不同而不同,并随时间的变化而变化。一般而言,经营风险分为外部和内部的两大类:外部经营风险由企业所处的特定经济环境、条件所引起,最主要的是经济周期的变动与产业政策的调整。内部经营风险则与企业在外部环境下的经营效率密切相关,依赖于对企业管理能力及经营效率的评价。
      (2)财务风险,财务风险是指企业由于使用负债融资而引起盈余变动。举债经营以获取额外利润是现代企业的通行作法,但当利税前投资报酬率最终低于借款利率时,企业的税后净利将受到额外的损失,即财务风险。借入资本比重越大,则财务风险越高。事实上,债务的利息作为一项固定的开支,将导致企业税后净利的变化幅度大于息税前利润的变化幅度,这种影响对普通股尤为显著。
      在实际经营中,受经营状况、财务安排的影响,证券发行公司的盈利水平与支付能力常常发生变动。但这种变动对不同证券之间的影响程度亦有所区别:对普通股而言,公司盈利增加,会使红利的支付呈增加趋势,进而带来普通股价格的上升;对优先股来说,由于大多数优先股是是非参与性优先股,股息固定,当公司盈利增加时,优先股不能享受盈利增加带来的额外好处。但如果公司盈利水平欠佳,就要停止优先股股利的支付,累积至盈利情况好转时再行支付。公司盈利水平除影响当期股利支付外,还会影响优先股的价格,但影响程度小于普通股;对于公司债券,从对债券利息影响的角度来看,契约性质的约束力使得公司债在公司盈利减少时能够得到保障。债券发行公司往往保持一定数量的准备金以备所需的利息支付,以避免悔约对公司信誉的严重打击。但另一方面,公司债的持有者只能收到固定的本息,不能享受公司收益带来的好处。从对公司债价格的影响来看,公司盈利增加,使股息的派发更有保障,风险降低,债券市场价格升高,反之,公司债市价会随盈利减少而降低。应当说明,公司盈利变动对信用评级不同的公司债券价格的影响也有所差别,对同类证券来说,信用评级较高的证券受违约风险的影响一般小于评级较低的证券。总之,违约风险首先波及证券持有人的利息收入,进而影响证券价格波动,但对不同证券的影响有所不同。普通股收益受违约风险影响较大,而公司债和优先股受固定收益条件的限制,违约风险对其影响有限。

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