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债券市场和股票市场国内现状

作者:88财富网         来源:88财富网         阅读量:544         发布时间:2015-05-28 17:10:17         分享到:

      中国债券市场和股票市场发展较晚,因而这方面的研究也较晚。上世纪90年代晚期,银行和企业改革速度的加快以及经济政策的不断出台,金融市场开始多样化发展,融资方式逐渐增多,促进了债券市场和股票市场的发展,这方面的研究近年逐渐增多。

债券市场和股票市场国内现状

      我国关于股票市场与债券市场的相关性研究最早是集中于股市和债市的跷跷板效应。杜海涛等人(2002年)曾做过一些研究,该文截取1999年1月4口至2002年6月21口的数据进行了相关性研究。由于市场远不成熟,没有合适的债券指数进行研究,导致债市的数据只能由几位基金经理自己编制,研究方法上也存在较大的问题。谢美琴(2002)对债券市场对股票市场资金分流的机理进行了一些探讨。其他的研究大致认为我国股市和债市是存在这种跷跷板效应的,即在大多时候股市与债市之间会出现此消彼涨的关系,虽然有时由于政策的原因造成两个市场同时下跌或同时上涨,但是这只是偶然事件,并不能否定股市与债市的跷跷板效应。

      近几年在实证研究方面,李晓蕾(2005)对于股市与债市之间的关系进行了实证研究。该文以2000年1月4口到2004年12月31口为样本区间,通过单位根检验、协整检验和方差分解,对我国股市与债市的相关性进行了静态与动态考察。论文还根据阶段性行情将整个时段分为三个部分,分别又进行了检验。检验结果表明,我国股市与债市从长期来看不存在相关性;分区间后,有的存在正相关关系,有的存在负相关关系。

      徐林(2006)对我国国债与股票市场的相关性进行了研究,结合股票指数模型与国债指数模型的建立,以及相应变量影响股票、国债价格的机理,对我国股市与债市相关性性进行了分阶段的详细阐释,发现两资产相关性呈现不稳定的特征,这种不稳定显然与我国不成熟的金融市场紧密相关。同时认为,我国目前经济和金融运行本身带有很大的特殊性,金融市场非逻辑自然演进的特征明显。尤其是普遍存在的市场分割,成为导致我国股市、债市相关性显著不同于成熟市场国家的根本因素。这种市场分割主要包括:国内、国外金融市场的分割与国内金融市场内部的分割,国内实体经济与虚拟经济的分割。政策调控股市、债市更需要重视对基本经济变量的分析研究,政府对金融市场进行适度调节时,要充分考虑经济变量。

      孙嘉(2005)采用ARCH模型对中国股市波动和债市波动的时变性特征进行分析,得出结论:中国的股票市场与债券市场之间虽然不存在因果关系,但是从其相关性系数来看,两市之间存在一定的反相关关系。这说明,随着债券市场规模的不断扩大,股票市场与债券市场之间的相互关系越来越明显。从国债市场的特征来看,发育较成熟的银行间债券市场回购利率的波动性具有类似上海股票市场的波动性特征。这进一步说明随着债券市场的逐步壮大,债券交易的活跃程度逐渐加剧,债券将会成为市场主体,特别是企业融资的主要工具。债券市场也将会与股票市场一样成为货币市场与资本市场的重要融资场所。市场利率、货币供应量等因素是影响两市的共同因素,而国民经济增长率、物价水平则由于交易机制的刚性等原因尚没有成为影响两市的主要因素。

      曾志坚(2006)对股票与债券联合定价模型进行理论分析,从定价模型本身出发,探寻了影响股票与债券收益率的共同因素。同时,从理论上分析了利率、通货膨胀率、货币供给量、汇率、工业增加值、企业景气指数等宏观经济因素对股票市场与债券市场之间收益率联动的可能影响。根据所编制的国债指数,实证分析了股票市场与债券市场之间收益率的联动关系,发现股票市场收益率与债券市场收益率之间存在长期影响,股票市场收益率与债券市场收益率之间存在领先滞后关系,股票市场与债券市场收益率之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测,并分析了影响这种联动关系的宏观经济因素。根据所编制的流动性指数,实证分析了股票市场与债券市场之间流动性的联动关系,发现股票市场流动性与债券市场流动性之间存在长期协整关系,股票市场流动性的波动与债券市场流动性的波动之间存在领先滞后关系,股票市场流动性与债券市场流动性之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测,并分析了影响这种联动关系的宏观经济因素。

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